【十大券商一周策略】A股渐入佳境，抓住5月上涨时间窗口，蓝筹搭台+成长唱戏进行时

中信证券：共识凝聚，5月慢涨延续

从绝对估值来看，结构性绝对估值偏高是当前全球范围内的共性，是产业趋势、流动性环境和风险偏好综合反映的结果，并不是市场进一步上涨的障碍。从相对估值来看，A股相对全球主要市场，整体估值洼地仍多，向下风险有限，向上重估空间较大。

5月外围扰动因素有限，抓住5月上涨的时间窗口更为重要，无需过多关注涨速和空间。中信证券依旧认为5月是今年二季度最好的投资窗口，节奏上倾向于慢涨，配置上依旧建议以新旧基建及相关科技龙头（5G、云计算、新能源车等）为主线，同时建议逐步布局前期受疫情压制的优质滞涨板块。

海通证券：今年两会关注这些焦点

今年“两会”最值得资本市场关注的焦点如：GDP目标、财政赤字率、国企改革、金融供给侧结构性改革等。中期视角，目前市场是牛市2浪调整见底后的区间震荡，为牛市3浪上涨蓄势，等基本面回升数据更明朗。信心和耐心，步步为营，外需不足内需来补，先聚焦新基建和消费，中期科技和券商更优。

华泰证券：A股风险偏好回到海外疫情爆发前

在当前利率水平下，A股风险溢价达4.98%，风险偏好已回到二月底至三月初、海外疫情爆发前高位。估值方面，A股美股成长股估值，领先于蓝筹股，修复至国内疫情爆发前水平。在存款基准利率未调整的情况下，短端利率底部或已出现，分子端业绩修复程度成为市场进一步上行的核心变量。

国内已从供给端修复转向需求端修复，叠加逆周期调节政策加速落地；海外尚在供给端修复期，复工后疫情二次爆发风险仍在。短期海外需求回暖缓慢或制约景气企稳，关注结构性机会：加配三个“电”（电子/电源设备/家电），右侧“云”（云基础设施服务），左侧“汽零”及电动车产业链。

中信建投证券：科技引领市场回升，券商汽车景气向上

2020年2-3季度是中国经济在新冠疫情冲击之后的最主要的回升阶段，5月策略的判断是正确的。市场将持续回升，而且持续的时间会相当长。从行业比较上来看，科技行业景气持续，继续建议投资者加配半导体、物联网等为代表的电子行业、5G为代表的通信行业和云计算为代表的计算机行业。本周开始建议将景气程度高的券商和汽车行业加入到行业配置中。

广发证券：A股渐入佳境

A股“渐入佳境”，配置由“免疫”全面转向“修复”，增配可选消费。A股从“业绩减记+宽松加码”转向“盈利修复+维持宽松”的组合，历史经验表明这是权益市场最友好组合，即使外部环境变化有所扰动也不会构成主要影响。建议配置从“免疫”全面转向“修复”，由“业绩相对优势”的必需消费/线上科技阶段性转向增长预期驱动的可选消费/线下科技：

（1）受益“风险溢价顶”且全球疫情逐步可控的线下科技成长（消费电子/新能源车/IDC）；（2）景气触底且绝对和相对估值优势显现的可选消费（乘用车/空调/休闲服务）；（3）逆周期政策促基建链扩张（建材/电气设备）。

兴业证券：把握迟到的“两会”窗口期，蓝筹搭台+成长唱戏进行时

市场随政策春风起舞、围绕“内需”中心，上周3个交易日，沪深300上涨1%，通信、计算机、电子等成长实现约4%涨幅，完美演绎“蓝筹搭台，成长唱戏”的行情。在经历了一季度极不寻常、前所未有的情况后，内需经济逐步向好爬坡、欧美经济显示复苏迹象；流动性一如既往宽松，利率下行，对股市增量资金是重要支持；创业板注册制、新三板创新层、QFII额度放开等改革，提升市场风险偏好，继续看好市场，把握迟到的“两会”窗口期。

围绕“内需”中心，蓝筹搭台+成长唱戏进行时。1）业绩稳定、估值底部区域，外资流出转向流入的核心资产蓝筹方向。2）受益于利率下行，政策改革，业务提升的券商；3）与5G相关、半导体链、5G应用端的云、传媒游戏、传媒视频等“科技基建”领域。

安信证券：把握住“复苏牛”的大趋势

安信证券认为未来几个月，A股的核心不是精准把握小波动，而是要确保把握住“复苏牛”的大趋势。“两会”结束并不会是“复苏牛”的结束。

当前的这一轮复苏是新经济产业引领的复苏，将其定义为“高质量复苏”。由于当前中国经济结构的转型，以及国内政策导向的调整，使得这一轮与2009年的经济复苏不同，从“铁公基”到新基建，从“以房地产为支柱”到“房住不炒”，从“家电下乡”到发放消费券，从“四万亿”到“六稳六保” 当前的复苏不是追求量的快速增长，而更在于质的有效提升。因此，认为“复苏牛”的机会不是结构性的，而是全局性的，但是也要看到，这一轮复苏，新经济产业整体供需格局更优，复苏速度更快。

天风证券：市场底部，脉冲式反弹

继续维持市场底部和脉冲式反弹的判断。两会前后重点关注国内“逆境行业”的政策红利。市场轮动仍然较快，但根据“行业比较制胜策略”的三个要点选出的长期方向，短期也表现大多不错，长期继续看好三大方向，一、中长期产业趋势，包括【数据中心】、【5G基础设施】、【软件国产化】；二、政府资金大量投向的民生和防疫领域，包括【医疗器械】、【疫苗】、【医疗信息化】、【环保】；三、旧改和竣工，包括【装饰建材】、【家具家电】、【楼宇设备电梯、电表等】。

国盛证券：科技成长主线继续，莫负投资好时光

科技成长主线明确，继续强势引领市场向上。A股已经处在底部区域、建议本着“价格比时间重要”的原则积极配置。4月月报将内需驱动的消费板块放在首推，至今超额收益显著。而随着主要矛盾向分母端转变，消费板块驱动力减弱，从4月19日《底部区域：分子到分母，周期+科技》指出要更加关注对分母端敏感的科技板块。

5月月报进一步强调科技将再举大旗，成为行情的主要驱动力。近期科技板块强势反弹引领市场向上， 5月以来电子、传媒、计算机等行业在陆股通北上资金中加仓幅度居前，明显的赚钱效应正吸引外资等市场主力资金大幅流入。后续科技行情仍将继续，切莫辜负这段投资好时光。

开源证券：市场重估“不确定性”，可选消费+建筑建材石化+内需科技

上周A股市场延续4月的反弹趋势，市场开始进一步重估“不确定性”。

线下可选消费+建筑建材石化+内需科技。内外需恢复都具备确定性，但是由于斜率未知，同时，海外疫情次生的风险因素的可能性并未降低，宽基指数上很难具备系统性机会，甚至正在接近震荡区间的上沿。建议投资者把握三条“不确定性重估”主线：首先，线下消费复苏持续、经济活动恢复以及消费政策结构刺激带来的内需驱动下，白酒、家电、汽车将演绎定价分子端的修复逻辑。其次，前期多次提到的，低估值中隐含的长期低增长预期与短期确定性增长错配的建筑、建材；基本面明显见底，后续逐级改善的石化。最后，成长板块可以逐步布局以内需为主导的板块（半导体，云计算）。

【华宝旗舰ETF特别提示：券商ETF（512000）A股行情风向标】

【估值盈利匹配较优】券商股从估值盈利的匹配度来讲，目前匹配度较好。券商股评估最核心指标为PB和ROE，一个是估值，一个是盈利。从PB来讲，目前仅有1.6倍多，处于约历史20%的分位数，处在一个相对偏低的位置。ROE处在历史上大概25%左右的分位数，相比较PB相比ROE更加低一点。对应于估值盈利匹配度较优。从行业的估值盈利分析角度来讲，券商的盈利估值匹配的还是不错，叠加全年交易情况整体提升，配置价值较强。

【高效便捷！借道ETF投资3年胜率达80%】通过ETF轻松实现了一键买入一篮子券商股，解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。截至2020年5月6日，在中证全指证券公司指数的44只成份股中，最近3个月涨幅最大的华鑫股份（39.55%）和最末尾的国盛金控（-12.70%）差距超过50个百分点。而过去3年中证全指证券公司指数跑赢了超过71%的成份股（剔除同期上市新股胜率高达80%），借道券商ETF很好地解决了个股选择问题，投资更高效便捷，同时券商ETF卖出交易免收高达千分之一的印花税，仅有少量交易佣金（一般不超过万3），极大的节约交易成本。

数据来源：Wind，2020.2.6-2020.5.6

【行情风向标，反弹看券商】券商作为跟市场最紧密相关的品种，具有高弹性特征，即在大盘涨的时候券商股涨得更多更猛。且即使A股市场出现板块轮动和风格轮动，但只要市场整体成交量增长，券商基本面和业绩均能持续受益！从2月4日到3月5日市场反弹以来券商ETF涨了24%，而同期上证指数只涨了12%不到，券商ETF的涨幅是大盘的2倍还多，尽显高弹性特征！

【政策强势驱动】政策面来看，监管层持续释放利好。继科创板试点注册制、并购重组放开限制、再融资松绑等重磅政策相继颁布之后，新《证券法》于3月1日正式实施，明确了稳步推进证券公开发行注册制等重要安排。3月6日，证监会又降低了券商2019年度和2020年度投资者保护基金的缴纳比例，预计行业2019和2020年度缴纳金额将下降8%和45%，直接增加了券商的可用资金，进一步给券商行业带来实质性的利好。4月27日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》审议通过，创业板注册制改革大幕正式拉开。资本市场深化改革再迈实质性步伐，政策面的持续催化有利于券商行业估值提升。

【估值相对低位】从估值角度来看，截至2020年5月7日，券商ETF(512000)跟踪复制的中证全指证券公司指数市净率为1.64倍，仍然处于历史平均值2倍PB下方，估值优势明显。在券商行业基本面持续向好的背景下，券商行业估值有望持续提升。

数据来源：Wind，截至2020.5.7

【资金逆市加仓】据上海证券交易所5月7日公布的最新数据，A股行情风向标——券商ETF（512000）当日基金份额达123.78亿份。按券商ETF5月7日的最新份额净值0.8971元计算，券商ETF当日最新估算规模达111.04亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！与券商ETF5月6日122.67亿份的份额规模相比，券商ETF份额5月7日当日增长1.11亿份。按5月7日券商ETF场内成交均价0.902元计算，券商ETF5月6日当日资金净流入达1亿元，在同期沪深两市所有行业ETF资金净流入排名中相对领先。

与券商ETF2020年3月6日101.91亿份的份额规模相比，券商ETF份额最近2个月增长合计达21.87亿份。按最近2个月券商ETF成交均价0.917元计算，券商ETF最近2个月资金净流入合计高达20.05亿元，高居最近2个月沪深两市资金净流入最大行业ETF之一！【杠杆资金持续加仓】5月7日，券商ETF单日融资买入额达6476万元，当日券商ETF融资余额达7.62亿元，为过去三周券商ETF融资买入额及融资余额最高，位居融资余额最高的行业ETF之一！

【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】

券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖44只券商A股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

券商ETF联接基金的直接投向是它的目标ETF也就是券商ETF。有投资者反馈互联网上券商ETF联接基金的持仓页面里看不到持有重仓股的问题，这是因为联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF（即目标ETF），密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。也就是说，券商ETF联接基金是投资持有券商ETF的基金份额，而不是直接持有中证全指证券公司指数成份股个股，但相当于持有中证全指证券公司指数成份股个股，即投资券商ETF联接基金，和买券商ETF，实际上均是投资中证全指证券公司指数！

券商ETF联接基金申赎费率如下图所示（但各大互联网代销平台往往提供低至一折的申购费率优惠）：

【重要提示】

1. 投资人既可在场内直接投资券商ETF（512000），也可在场外投资券商ETF联接A（006098）和券商ETF联接C（007531），其跟踪标的指数均是中证全指证券公司指数。

2. 券商ETF联接A收取申购费和赎回费，但不收取销售服务费。券商ETF联接C申购费和赎回费为0，但收取销售服务费。

3. 据测算比较，建议持有时间少于319天的场外投资人优先选择投资券商ETF联接C，将较投资券商ETF联接A的综合费用成本更低。

4. 据测算比较，建议持有时间多于319天的场外投资人优先选择投资券商ETF联接A，将较投资券商ETF联接C的综合费用成本更低。