涨的石破天惊的券商股成了市场最热的风口，6月以来反弹近30%，后市如何看待券商股表现，我们整理了国盛证券非银金融本周聚焦内容，看机构如何看待券商股后市表现。
本周聚焦—活跃度提升+政策催化，继续看好券商板块！
本周聚焦：本周券商板块整体上涨18%，跑赢沪深300指数11pc，我们认为，板块的快速上涨主要逻辑在于基本面和市场情绪的共同催化，即中长期持续受益于改革释放的政策红利+短期内提升的市场活跃度。政策层面：近期财新报道监管拟向银行发放券商牌照，但考虑到监管分工、资源整合等仍有较大的不确定性，短期应该关注已经落地的资本市场改革政策，确定性利好券商投行、经纪、两融等业务发展。
1、投行：本轮改革下受益最大的业务板块。
1）注册制改革稳步推进。作为已经纳入到新《证券法》顶层设计的基础制度建设，目前注册制改革正式迈入“存量市场”，创业板注册制已经正式落地，预计首批上市企业将在8-9月上市。上半年，市场整体IPO规模1393亿，去年上半年同期规模科仅为600亿左右，其中，科创板募集占比36%，创业板占比11%，随着创业板发行效率提升，预计后续企业上市速度将加快，每上市募集1000亿资金，按照5%-6%的平均承销费率，对券商营收贡献在1.5%左右（以2019年营收计算）。
2）再融资松绑，从定价底线、锁定期等方面放松，有利于激发市场活力。年初至今，定增规模3566亿，较去年同期同比增长20%。由于审批节奏的原因，预计下半年定增上市速度加快，全年定增金额提升有望至1万亿左右（2019年6900亿），以去年全行业1%左右的平均承销费率来看，对券商营收贡献在2.8%左右（以2019年营收计算）。
2、经纪：
1）创业板涨跌幅放宽。自首家创业板注册制公司上市首日，板块整体实施20%的涨跌幅。年初至今创业板成交金额占市场整体21%左右，涨跌幅放宽后，短期有望提升市场活跃度，增厚经纪业务收入。
2）基金投顾试点开启，有利于财富管理从传统的以销售产品为主赚取返佣的“卖方”模式，向“买方”模式转型，即根据客户资产规模收取服务费，长期与客户利益绑定，投顾将更有动力替客户进行合理资产配置以实现财富增值保值，利好券商财富管理的长期发展。3、两融：本周证金公司取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制，虽然实际释放资金预计仅占券商净资本的0.4%左右（详见后文），但觉得信号意义更加明显，监管正在积极推动两融业务发展，尤其是融券业务，目前A股融券规模占比仅为2.97%，对比美国和日本融券比例在20%-30%，我国仍有较大提升空间。而科创板融券比例相对合理，大约为26%，主要得益于制度的改革，包括股票上市首日即纳入两融标的、进一步扩大券源范围（新增无限售流通股，并且允许符合条件的公募基金、社保基金、保险资金和战略投资者等机构通过转融通机制出借科创板股票）、费率等机制市场化改革。随着资本市场改革的持续推进，科创板的先进经验可能逐步推进创业板乃至主板，将有效带动融券业务整体发展。
4、后续政策改革方向：资本市场扩容，除了从融资端支持实体经济发展之外，后续将从投资端激发市场活力。包括1）提升市场活跃度：未来科创板有望先行推出做市商制度和引入“单次T+0”交易制度；2）引入中长期资金：后续监管有望引导银行理财和保险资金更多地投向权益市场。 从券商全年业绩来看，目前最大的催化是经纪和投行，预计全年两项业务收入增速将提升30%；而自营业务收入在2019年已经同比50%的增长，且上半年债市回调对于行业自营也有一定负面拖累。综合考虑下来，即使在中性假设下，预计行业全年净利润增速在20%左右，ROE全年在7.2%左右（去年为6.3%），若市场情绪持续好转，ROE有望进一步提升。
以上内容整理自《国盛证券非银金融本周聚焦：活跃度提升+政策催化，继续看好券商板块!》
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公司名称：中国银河
股票代码：sh601881
市场类型：主板
上市日期：日
所属行业：证券
所属地区：北京
公司全称：中国银河证券股份有限公司
英文名称：China Galaxy Securities Co.,Ltd.
公司简介：中国银河公司是中国证券行业领先的综合性金融服务提供商，提供经纪、销售和交易、投资银行等综合证券服务。公司经营模式为：以大交易领先为核心，以投资银行和资产管理业务为两翼，各项主要业务协同均衡发展，即“一核两翼、协同发展”。公司旗下拥有银河创新资本管理...
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